Выше уже отмечалось, что было бы ошибкой смотреть на кредитную экспансию только как на способ государственного вмешательства в рынок. Инструменты, не имеющие покрытия, появляются на свет не в качестве средства государственной политики, специально нацеленного на высокие цены, высокие номинальные ставки заработной платы, понижение рыночной ставки процента и аннулирование долгов. Они появляются по ходу нормального развития банковского дела. Когда банкиры, чьи расписки на депозиты до востребования воспринимались публикой в качестве заместителя денег, начали ссужать часть размещенных у них средств, они не думали ни о чем другом, кроме своего дела. Они считали, что не будет большого вреда от того, что они не будут держать полный эквивалент выданных расписок в виде резервов наличности в своих сейфах. Они были уверены, что всегда будут в состоянии выполнить свои обязательства и без задержки выкупить все выданные расписки, даже если они ссудят часть депозитов под проценты. Банкноты становятся инструментами, не имеющими покрытия, в условиях действия свободной рыночной экономики. Прародителем кредитной экспансии был банкир, а не власть.
И Великобритания, и Ирландия должны считаться одним из крайних финансовых бременах. Развитие Франции характеризуется гораздо более умеренной финансовой поддержкой, которая в основном связана с финансовой элитаризацией и переориентацией финансового сектора. Однако отчасти это связано с аутсорсингом услуг со стороны промышленных компаний. Французская промышленность менее односторонняя, чем немецкая, на автомобиле и машиностроении.
Более четко, чем во Франции, есть финансовые тенденции, в частности увеличение частного долга и недвижимости, в сочетании с высокими дефицитами по счету текущих операций в довольно периферийных экономиках Южной и Юго-Восточной Европы и стран Балтии. В Южной Европе эта роль была закреплена за счет присоединения к денежному союзу. Доступ к еврозоне укрепил слабость производственных секторов. Темпы роста были более благоприятными в Испании и Греции. Однако рост не обеспечивался производительными секторами.
Но сегодня кредитная экспансия является исключительно государственной практикой. Хотя частные банки и банкиры и занимают важное место в эмитировании инструментов, не имеющих покрытия, их роль является чисто вспомогательной и касается только технических деталей. Государства в одиночку управляют развитием событий. Они добились полного господства во всех вопросах, касающихся масштабов фидуциарного кредита. В то время как масштаб кредитной экспансии, которую способны организовать частные банки и банкиры, жестко ограничен, государства нацелены на максимально возможный размах кредитной экспансии. Кредитная экспансия главное орудие государства в борьбе против рыночной экономики. В его руках она является волшебной палочной, предназначенной для чудесного избавления от редкости капитальных благ, снижения или полного упразднения ставки процента, финансирования щедрых государственных расходов, экспроприации капиталистов, стимулирования вечного бума и всеобщего процветания.
В Испании основным фактором роста стал кредитный бум на рынке недвижимости. Частный долг также быстро рос в Греции, хотя и с низкого начального уровня. Однако расширение государственных расходов, которое, однако, не привело к соответствующему усилению налоговых поступлений, способствовало этому росту. Существовали значительные признаки финансовой поддержки на основе масс, хотя банки были сдержанными в рискованных сделках с ценными бумагами, также напрямую препятствовали банковским операциям со стороны банков в Испании.
Экономическое развитие было связано с высокими дефицитами торгового баланса и дефицита текущих операций, которые в случае Испании и Греции сильно увеличивались. Это ухудшение дефицита текущего счета отразилось в структуре профицита счета текущих операций в Германии. Дефицит текущего счета финансировался быстрым увеличением внешнего долга.
Неизбежные последствия кредитной экспансии продемонстрированы в теории циклов производства. Даже те экономисты, которые все еще отказываются признавать правильность денежной, или основной на фидуциарном кредите теории циклических колебаний производства, никогда не осмеливались поставить под сомнение убедительность и неопровержимость того, что эта теория утверждает относительно неизбежных последствий кредитной экспансии. Эти экономисты должны признать и признают, что резкий скачок неизменно обусловлен кредитной экспансией, что он не может возникнуть и продолжаться без кредитной экспансии и что он оборачивается депрессией, когда развитие кредитной экспансии прекращается. Фактически их объяснение цикла производства сводится к утверждению, что резкий подъем изначально порождается не кредитной экспансией, а другими факторами. Они говорят, что кредитная экспансия даже, по их мнению, необходимый элемент общего бума не является следствием политики, специально нацеленной на низкие процентные ставки и поощрение дополнительных инвестиций, для которых не хватает необходимых капитальных благ. Она является тем, что чудесным образом всегда возникает без активного вмешательства со стороны властей, где бы эти другие факторы ни начинали действовать.
Еще более заметный дефицит в производственном секторе характеризуется режимом накопления зависимой финансовой деятельности в Юго-Восточной Европе и странах Балтии. Банковский сектор, который в значительной степени контролируется западноевропейскими финансовыми институтами, все еще кредитовал его для потребления и недвижимости.
Частный долг быстро рос и происходил в иностранной валюте. Таким образом, возникли чрезвычайные кризисы, которые были отрицательны в дискурсе. Болгария также уязвима. Здесь также наблюдается дефицит дефицита текущего счета в сочетании с высокой задолженностью.
Очевидно, что эти экономисты противоречат сами себе, когда выступают против планов устранения колебания производства путем воздержания от кредитной экспансии. Сторонники наивного инфляционистского взгляда на историю последовательны, когда из своих разумеется, крайне ошибочных и противоречивых догматов делают вывод, что кредитная экспансия является экономической панацеей. Но те, кто не отрицает, что кредитная экспансия является причиной бума, т.е. необходимым условием депрессии, противоречат своей собственной доктрине, сражаясь с предложениями обуздать кредитную экспансию. Представители и государства, и мощных групп давления, и поборники догматичной неортодоксальности, доминирующие на экономических факультетах университетов, соглашаются с тем, что следует пытаться предотвратить повторение депрессий и что осуществление этой цели требует недопущения бумов. Они не могут выдвинуть логичных аргументов против предложений воздержаться от политики, поощряющей кредитную экспансию. Но они упрямы и не хотят слушать ничего подобного. Они неистово поносят планы предупреждения кредитной экспансии как коварные замыслы, которые увековечат депрессию. Их позиция ясно демонстрирует истинность утверждения о том, что циклы производства являются результатом политики, намеренно нацеленной на снижение ставки процента и возбуждение искусственных бумов.
Это была псевдостабильность на нежизнеспособной основе. В этом вопросе потребления участвовали отрасли неофермантилистского блока. Высокие структурные дефициты текущего счета, которые были связаны с моделями зависимой финансовой и пассивной экстраверсии, финансировались за счет кредитных потоков из центральных экономик. В Восточной Европе порядок был несколько иным: это результат крайнего присутствия австрийских банков в регионе. Без сильного расширения кредитования, которое было бы выражением интернационализации финансовой деятельности, такое сильное увеличение излишков счета текущих операций было бы невозможным для стран с активной выдачей.
Не секрет, что сегодня мероприятия, направленные на снижение процентной ставки, повсеместно считаются весьма желательными, а на кредитную экспансию смотрят как на эффективное средство достижения этой цели. Именно это предубеждение вынуждает все государства бороться с золотым стандартом. Все политические партии и группы давления твердо привержены политике легких денег[Если банк не расширяет фидуциарного кредита путем эмитирования дополнительных инструментов, не имеющих покрытия (либо в форме банкнот, либо в форме депонированных денег), то он не может вызвать бума, даже если снижает величину взимаемого процента ниже ставки свободного рынка. Он просто делает подарок должникам. Вывод, который следует сделать из теории циклов производства тем, кто желает предотвратить повторение бумов и последующих депрессий, состоит не в том, что банки не должны снижать процентную ставку, а в том, что они должны воздерживаться от кредитной экспансии. Разумеется, кредитная экспансия неизбежно приводит к временному понижательному движению рыночных процентных ставок. Профессор Хаберлер (Хаберлер Г. Процветание и депрессия. М.: Изд-во иностр. лит-ры, 1960. С. 9293) абсолютно не сумел осознать этот момент, имеющий первостепенную важность, и, таким образом, его критические замечания являются бессмысленными.].
На самом деле страны с пассивной экстраверсией и зависимым развитием не смогли бы наращивать такой высокий дефицит торгового баланса и дефицит текущего счета. Напряженность между центральными и периферийными странами была замаскирована расширением кредитования, хотя они уже накопились за десятилетие до кризиса.
В ходе нынешнего кризиса эта напряженность открылась. Страны Балтии больше не могли финансировать свой финансовый и имущественный бум, как обычно. Производные в их разных версиях, которые ранее похвалили как инновационные, теперь обозначенные как «токсичные», оказались горячими номерами воздуха, сломались и оказались часто несократимыми. Котировки акций резко упали. Так же, как нужна ликвидность, она уменьшилась. Межбанковский кредит застопорился. Эффект заражения от обесценения деривативов и растущих проблем рефинансирования в основном касался банков в Северо-Западной Европе.
Цель кредитной экспансии состоит в содействии интересам одних групп населения за счет других. Это, конечно, максимум того, чего может добиться интервенционизм, когда он не наносит ущерба интересам всех групп. Однако, делая сообщество в целом беднее, он все же способен обогатить некоторые слои. Какие именно группы входят в последнюю категорию, в каждом конкретном случае зависит от обстоятельств.
Это очень ясно показывает масштаб пакетов поддержки для банков - гарантии, участие государства, государственные рекапитализации. Здесь Ирландия и Великобритания занимают высшие позиции, а затем страны Бенилюкса. Средняя группа была сформирована Германией, Францией и Австрией. Однако в Южной и Восточной Европе потери на рынках деривативов не играют существенной роли.
Их экономическая модель полностью зависела от притока капитала. Отсутствие притока капитала или внезапного оттока привело к валютной оценке или оспорило фиксированные обменные курсы. Неожиданное обесценивание форинта привело к остановке венгерской кредитной системы. В Латвии один из крупнейших банков пошел вразрез, режим обменного курса Латвии был допрошен. В этих двух странах кризис также не существовал.
Идея, породившая то, что называется качественным кредитным контролем, состоит в том, чтобы распределить дополнительный кредит таким образом, чтобы сконцентрировать мнимые блага кредитной экспансии на определенных группах и отказать в них всем остальным группам. Кредиты, мол, не должны идти на фондовый рынок и не должны резко повышать цены акций. Они должны приносить пользу настоящей производственной деятельности обрабатывающих отраслей, горнодобычи, настоящей торговле и прежде всего сельскому хозяйству. Другие сторонники качественного кредитного контроля хотят не допустить использования дополнительных кредитов для инвестиций в постоянный капитал и, таким образом, его обездвиживания. Вместо этого они должны использоваться для производства ликвидных товаров. Согласно этим планам власти должны давать банкам конкретные указания, какие виды кредитов им следует выдавать, а какие им выдавать запрещено.
На этом этапе кредитного кризиса страны евро южной Европы не пострадали так сильно. Прямая зараза не играла никакой роли, валютные оценки не проводились, а снижение спроса на экспорт не оказало существенного влияния на слабость экспорта. Причиной этого стал высокий уровень государственного долга Греции и улучшение греческих данных по бюджетному дефициту. Дефицит бюджета привел к снижению ставок кредитования и повышению процентных ставок. Однако группа не является однородной в отношении данных о долгах.
Государственный долг Испании явно ниже среднего. Рост государственного долга является результатом экономического кризиса, а не его причины. Это также делает их структурно зависимыми от притока капитала и уязвимыми с помощью спекулятивных атак. Это, вероятно, приведет к дальнейшему спаду внутреннего спроса и возобновлению рецессии. Здесь, из-за крайней чрезмерной задолженности банков и домашних хозяйств, экономическая ситуация намного более драматична, чем в странах юга Европы. Ирландия также находится в продолжительной рецессии.
Однако все эти проекты бесполезны. Дискриминация при выдаче ссуд не является полноценной заменой запретов на кредитную экспансию единственного средства, которое реально способно предотвратить рост котировок на фондовом рынке и расширение инвестиций в постоянный капитал. Способ, которым дополнительное количество кредита находит свой путь на ссудный рынок, имеет второстепенное значение. Важно лишь то, что есть приток вновь созданного кредита. Если банки выдают больше кредитов фермерам, фермеры оказываются в состоянии выплачивать ссуды, полученные из других источников, и платить наличные за свои покупки. Если они предоставляют больше кредитов производственным предприятиям для пополнения оборотного капитала, то они высвобождают средства, направлявшиеся по этому назначению ранее. В любом случае они создают обилие свободных денег, для которых их владельцы пытаются найти наиболее прибыльные направления вложения. Очень быстро эти средства находят лазейки на фондовую биржу или в основные фонды. Представление о том, что возможно проведение кредитной экспансии без роста цен на ценные бумаги и расширения вложений в основной капитал, абсурдно.
Снижение экспорта, вызванное кризисами, в основном сказывалось на неоферкантильных экономиках, но вряд ли на южных европейских странах Греция, Испания и Португалия. Особенно сильным был спад в немецкой промышленности с акцентом на капитальные товары и автомобили. Кризис затронул оба направления. Снижение немецкого экспортного производства вскоре поразило экспортные отрасли в странах, тесно связанных с Германией.
В странах с ярко выраженной экспортной ориентацией и низкой задолженностью частных домохозяйств спад был в некоторой степени компенсирован относительно стабильным частным внутренним спросом. Финансовые секторы стран Бенилюкса были еще более затронуты. Снижение в западноевропейских странах было ниже. В Чешской Республике и Польше последствия краха в экспорте были смягчены значительным повышением курса валюты. В странах Восточной Европы экономический спад или спад также сыграли определенную роль в разрыве пузырей на рынке недвижимости и связанного с ним строительного бума.
До недавнего времени типичное развитие событий по ходу кредитной экспансии определялось двумя фактами: тем, что это была кредитная экспансия в условиях золотого стандарта, и тем, что она не была результатом согласованных действий множества национальных правительств и центральных банков, чье поведение направлялось этими правительствами. Значение первого факта в том, что правительства не были готовы отменить конвертируемость банкнот своей страны в соответствии с жестко фиксированным паритетом. Второй факт приводил к количественному разнообразию масштабов кредитной экспансии. Одни страны обгоняли другие и их банки сталкивались с опасностью внешней утечки своих резервов в золоте и иностранной валюте. Чтобы сохранить свою платежеспособность, эти банки были вынуждены прибегать к радикальным кредитным ограничениям. Тем самым они создавали панику и вызывали депрессию на внутреннем рынке. Очень скоро паника распространялась на другие страны. Деловые люди в этих странах с перепугу увеличивали свои заимствования с целью оградить свои ликвидные средства от любых возможных случайностей. Именно этот повышенный спрос на новые кредиты заставлял денежные власти их собственных стран, уже встревоженных кризисом в первой стране, также прибегнуть к сжатию. Таким образом, в течение нескольких дней или недель депрессия становилась международным феноменом.
В неоармантилистских экономиках растущий экспорт в Восточную Азию - прежде всего Китай - сыграл центральную роль в экономике Германии. В странах с высоким уровнем финансирования финансовый канал имеет решающее значение для распространения кризисов. Внутренний спрос также снизился из-за более ограничительного кредитования и высокого уровня задолженности домашних хозяйств. В странах Балтии рецессия была экстремальной. В целом рецессия и стагнация в странах с финансируемой в значительной степени экономикой были более настойчивыми, чем в неоферкантильных экономиках.
Политика девальвации несколько изменила эту типичную последовательность событий. Под угрозой внешней утечки денежные власти не всегда прибегают к помощи ограничения кредита и повышению процентной ставки в системе центрального банка.
Они проводят девальвацию. Однако девальвация не решает всех проблем. Если государство не волнует проблема роста курсов иностранных валют, то оно некоторое время может продолжать цепляться за кредитную экспансию. Но в один прекрасный день ажиотажный спрос уничтожит денежную систему. С другой стороны, если власти хотят избежать необходимости проводить девальвации снова и снова в убыстряющемся темпе, то они должны организовать внутреннюю кредитную политику таким образом, чтобы не опережать в кредитной экспансии те страны, с которыми они желают поддерживать паритет своей валюты.
Основной элемент финансовой модели накопления затруднен. В этих странах уровень безработицы также значительно вырос, достигая 20% в Испании и странах Балтии, а даже 40% среди молодежи. В панической реакции правительство Ирландии вскоре объявило о гарантии всех депозитов. Так было и в других областях.
Эта модель также применима к прямой поддержке банковского сектора. Это решение было принято в эксклюзивном кругу представителей министерств финансов, центральных банков и частных банков на национальном уровне. Это решение было первоначально принято в группе государств-членов Еврозоны плюс Великобритания. Это означало, что большинство восточноевропейских стран не присутствовали на этом совещании. Потребности в финансировании для иностранной валюты, такие как страны Восточной Европы с высокими внутренними валютными заимствованиями, не были рассмотрены в этом решении.
Многие экономисты считают самим собой разумеющимся, что попытки властей расширить кредит приводят почти к регулярному чередованию периодов процветающей торговли и последующей депрессии. Они полагают, что последствия кредитной экспансии в будущем не будут отличаться от тех, которые наблюдаются с конца XVIII в. в Великобритании и с середины XIX в. в Западной и Центральной Европе и Северной Америке. Но мы можем поинтересоваться: неужели обстоятельства не изменились? Учения денежной теории циклов производства сегодня так хорошо известны даже вне узкого круга экономистов, что наивный оптимизм, в прошлом вдохновлявший предпринимателей в периоды бума, уступил место определенному скептицизму. Возможно, в будущем деловые люди будут реагировать на кредитную экспансию иначе, чем в прошлом. Возможно, они будут избегать использовать для расширения своих операций легкие деньги, потому что будут помнить о неизбежном окончании бума. Судя по некоторым признакам, этот процесс уже идет. Однако окончательные выводы делать еще рано.
На национальном уровне решения принимались в пределах десятков миллиардов евро в течение нескольких часов. Для Германии соответствующие показатели составили 2, 9%, а для Франции 3, 9%. Однако это только начальные значения. Несмотря на огромные суммы денег, связанных с высокой инфляцией финансовой деятельности в докризисные годы, едва ли есть какие-либо публичные дебаты о банках - возможно, с ограниченным исключением особо тяжелого падения Ирландии. Проблемы инфляционных завышенных активов и структурная чрезмерная задолженность некоторых банков и частных заемщиков не рассматриваются.
В другом направлении денежная теория циклов производства уже оказывает определенное влияние на ход событий. Несмотря на то, что ни один чиновник работает ли он в Министерстве финансов или в Центральном банке, или преподает в неортодоксальном университете не готов признать это, но общественное мнение в общем и целом больше не отрицает двух основных положений теории фидуциарного кредита: а именно то, что причиной депрессии является предшествующий бум и что этот бум порождается кредитной экспансией. Будучи осведомленной об этих фактах, финансовая пресса поднимает тревогу, как только появляются первые признаки бума. После этого даже власти начинают говорить о необходимости предотвращения дальнейшего роста цен и прибылей и реально начинают ограничивать кредит. Бум быстро сходит на нет, начинается рецессия. Результатом стало то, что в последние десятилетия длина цикла значительно сократилась. Чередование бумов и экономических спадов еще продолжалось, но фазы стали короче и следовали друг за другом чаще. Это сильно отличается от классического 10,5-летнего периода цикла урожайности Уильяма Стенли Джевонса. И, наконец, самое важное, когда бум заканчивается раньше, то ошибочных инвестиций делается меньше и, как следствие, последующая депрессия также мягче.
Сохраняется нормальная активность, но банки больше не способны реально финансировать производственную деятельность. Поддержка была ограничена лишь в малой степени, хотя в деталях были совершенно разные нюансы. Британское правительство активно боролось с серьезным ужесточением регулирования финансового рынка. Но, в конечном счете, правительства Германии и Франции, хотя они более дружелюбны к верховенству закона, не заинтересованы в серьезном вопросе о статусе-кво, поскольку их экономики финансируются и финансируются самими финансируемыми экономиками самими странами в финансовом процессе также активно активны.
Людвиг Фон Мизес "Человеческая деятельность. Трактат по экономической теории"
Денежно-кредитное регулирование основывается либо на политике кредитной экспансии, либо на политике кредитной рестрикции. Если государство проводит политику экспансии, то происходит увеличение объемов денежной массы, кредитов, снижение нормы ссудного процента и в результате ожидается повышение деловой активности в экономике, что означает увеличение объемов производства, инвестиций в производство, но возможно ухудшение денежного обращения.
В деталях есть, однако, дифференциации. Особенно тесная связь с такой ориентацией в странах с высоким уровнем финансирования с приватизированным страхованием по старости и высокой задолженностью по ипотечным кредитам. Это отчасти отражается в электоральном поведении. Высокие результаты выборов для традиционно либеральной и новой либеральной расистской партии и правительства Нидерландов, основанные на этих партиях, могут быть истолкованы как результат этой привязки средних классов к финансированию.
В соседних Фландриях либеральное выражение фламандского национализма было особенно сильным на выборах во время кризиса. По сравнению с усилиями в финансовой сфере восстановление экономики производительной экономики представляется вторичным. Меры были разработаны консервативно и не обеспечили никакого экологического импульса.
Наоборот, рестрикция приводит к улучшению денежного обращения и уменьшению объема производства.
Основными методами денежно-кредитного регулирования являются:
· Учетная политика, осуществляемая центральным банком.
· Операции на открытом рынке.
· Регулирование норм обязательных резервов.
Учетная политика осуществляется в ходе изменения уровня процентной ставки, по которой центральный банк предоставляет кредиты коммерческим банкам (это ставка рефинансирования). В условиях предкризисного подъема центральный банк повышает уровень учетного процента и таким образом вынуждает коммерческие банки повысить плату за свои ссуды – это кредитная рестрикция. В результате сокращается объем кредитов, предоставляемых экономике, так как кредит становится дорогим, и спрос на него падает. Таким образом сдерживается кризис перепроизводства.
В условия кризиса центральный банк понижает уровень ссудного процента, что стимулирует предложение кредитов хозяйству и приводит к увеличению денежной массы – это кредитная экспансия.
Операции на открытом рынке означают, что центральный банк осуществляет куплю-продажу ценных бумаг. Для сокращения объемов производства, объемов кредитных вложений и денежной массы центральный банк осуществляет продажу ценных бумаг коммерческим банкам – это кредитная рестрикция .
Для оживления экономики центральный банк покупает ценные бумаги у коммерческих банков, что означает увеличения ресурсов коммерческих банков для кредитных вложений в экономику. Все это сопровождается увеличением денежной массы – это кредитная экспансия .
При продаже ценных бумаг центральный банк устанавливает такой уровень процента по ценным бумагам, который обеспечивает коммерческим банкам более высокий доход, чем ссудные операции. Наоборот, осуществляя покупку ценных бумаг центральный банк снижает уровень процента по ценным бумагам, что делает невыгодным наличие этих ценных бумаг в активах коммерческих банков.
Регулирование норм обязательных резервов предполагает, что коммерческие банки обязаны часть своих ресурсов хранить на резервных счетах в центральном банке. Объем резервирования регулируется государственным законодательством. Так, в РФ по закону «О центральном банке» эта норма ограничена 20%, в США – 5%, в других странах до 10%. Резервирование производится от привлеченных ресурсов в виде депозитов. Регулирование норм обязательных резервов является эффективным, но не рыночным методом, это – административный метод. Увеличение норм обязательных резервов ведет к прямому сокращению ресурсов банка для кредитных вложений, что ведет к сокращению объемов кредитов и сокращению денежной массы, что соответствует политике рестрикции . Наоборот, сокращение норм обязательных резервов высвобождает ресурсы коммерческих банков для кредитования, что соответствует политике экспансии .
В период кризиса государство применяет такой инструмент как валютные интервенции. Этот метод представляет собой участие центрального банка в операциях по купле-продаже иностранной валюты с целью поддержания валютного курса национальной валюты. Если курс национальной валюты падает, то центральный банк продает иностранную валюту, тем самым сокращая золотовалютные резервы государства – это крайне дорогой метод и применяется в исключительных случаях.
Кредит и его основные формы
1. Происхождение и сущность кредита, ростовщический и коммерческий кредиты
2. Ссудный капитал и источники его формирования
4. Отличие ссуды денег от ссуды капитала
8. Международный кредит